界面新聞?dòng)浾?| 楊志錦

界面新聞編輯 | 王姝

據新華社消息，中央政治局4月25日召開(kāi)會(huì )議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。會(huì )議指出，要不斷完善穩就業(yè)穩經(jīng)濟的政策工具箱，既定政策早出臺早見(jiàn)效，根據形勢變化及時(shí)推出增量?jì)湔撸訌姵Ｒ幠嬷芷谡{節，全力鞏固經(jīng)濟發(fā)展和社會(huì )穩定的基本面。

以往一般全國“兩會(huì )”召開(kāi)后，全年經(jīng)濟政策就基本定了下來(lái)，很少調整。但今年由于外部環(huán)境的變化，3月中旬決策層就提出“適時(shí)推出增量政策”。此次政治局會(huì )議的基調也是如此，首要的仍是推動(dòng)既定政策落實(shí)，比如加快專(zhuān)項債券、超長(cháng)期特別國債等發(fā)行使用及適時(shí)降準降息，其次才是“及時(shí)推出增量?jì)湔?/span>”。

和今年政府工作報告的部署相比，此次中共中央政治局會(huì )議也有一些新增政策落地，主要集中在金融領(lǐng)域，比如設立新型政策性金融工具、設立服務(wù)消費與養老再貸款、創(chuàng )新推出債券市場(chǎng)的“科技板”。隨著(zhù)形勢進(jìn)一步明朗及政府債發(fā)行加快，市場(chǎng)預計下半年財政政策方面還將有新的增量政策推出。

其中，“新型政策性金融工具”引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。參考歷史經(jīng)驗看，此次“新型政策性金融工具”可能由央行PSL（抵押補充貸款）支持政策性銀行創(chuàng )設金融工具，投向科技創(chuàng )新、擴大消費、穩定外貿等領(lǐng)域。

政策性金融工具如何運作？

此次會(huì )議提出，創(chuàng )設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng )新、擴大消費、穩定外貿等。強化政策取向一致性。

歷史上看，比較典型的政策性金融工具主要有2015年-2017年推出的2萬(wàn)億專(zhuān)項建設基金、2022年推出的7400億政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，二者均由政策性銀行籌資投向特定領(lǐng)域。

具體運作上，專(zhuān)項建設基金由國開(kāi)行、農發(fā)行發(fā)債籌資注入專(zhuān)項建設基金，專(zhuān)項建設基金再以資本金形式投入易地扶貧搬遷、軌道交通等基建項目，其中項目由國家發(fā)改委審核，中央財政進(jìn)行貼息，補貼后融資成本在1.2%左右。隨著(zhù)財政不再貼息、地方政府不得為項目提供擔保，專(zhuān)項建設基金在2017年后淡出。

2022年疫情沖擊下，穩增長(cháng)壓力加大，當年6月29日召開(kāi)的國常會(huì )議決定，運用政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具，通過(guò)發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金，中央財政按實(shí)際股權投資額予以適當貼息，貼息期限2年。最終當年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度達到7400億元，是當年最為重要的增量政策之一，另一項增量政策為盤(pán)活5000億專(zhuān)項債結存限額。

專(zhuān)項建設基金和政策性開(kāi)發(fā)性金融工具既有相同點(diǎn)，也有不同。相同的地方在于：均以基金的形式入股項目，所投項目大多為基建項目，中央財政進(jìn)行貼息。

不同的地方在于：專(zhuān)項建設基金只有國開(kāi)行、農發(fā)行參與，而政策性開(kāi)發(fā)性金融工具進(jìn)出口銀行也參與進(jìn)來(lái)；專(zhuān)項建設基金由政策性銀行發(fā)債籌資，而政策性開(kāi)發(fā)性金融工具除了發(fā)債之外，政策性銀行還通過(guò)PSL籌資。

央行《2022年三季度貨幣政策執行報告》披露，為發(fā)揮金融對有效投資的支持作用，運用PSL支持政策性、開(kāi)發(fā)性金融機構為基礎設施重點(diǎn)領(lǐng)域設立金融工具和提供信貸支持。

央行數據顯示，2020年2月后PSL一直表現為凈償還。但2022年7月-11月大規模新增，截至2022年11月底PSL余額為3.7萬(wàn)億，相比2022年6月增長(cháng)5500億元。

此次會(huì )議提出“設立新型政策性金融工具”，置于結構性貨幣政策工具部分，預計央行仍可能通過(guò)PSL支持政策性銀行設立相關(guān)工具。央行數據顯示，截至今年3月末PSL余額為2萬(wàn)億，相比2024年初已下降1.4萬(wàn)億，主要因為去年以來(lái)市場(chǎng)利率走低，政策性銀行發(fā)債歸還了部分前期利率較高的PSL。隨著(zhù)新工具的設立，后續PSL余額可能繼續走高。

用途上，此次會(huì )議要求“支持科技創(chuàng )新、擴大消費、穩定外貿”。對比來(lái)看，國開(kāi)行、農發(fā)行對基建業(yè)務(wù)較為熟悉，未來(lái)二者如何通過(guò)新型政策性金融工具更好地支持前述三項領(lǐng)域仍需探索。不過(guò)進(jìn)出口銀行長(cháng)期經(jīng)營(yíng)外貿領(lǐng)域的信貸業(yè)務(wù)，對支持外貿較為熟悉。

在2015年-2017年，國開(kāi)行、農發(fā)行分別通過(guò)國開(kāi)發(fā)展基金有限公司、中國農發(fā)重點(diǎn)建設基金有限公司入股具體項目；2022年國開(kāi)行、農發(fā)行、進(jìn)出口銀行分別成立國開(kāi)基礎設施基金有限公司、農發(fā)基礎設施基金有限公司、進(jìn)銀基礎設施基金有限公司入股具體項目。

后續新型政策性金融工具是否還以基金形式投向具體領(lǐng)域仍需觀(guān)察：如以基金的方式，會(huì )不會(huì )再新設基金公司？如不用基金的方式，會(huì )不會(huì )直接用信貸的方式，比如從央行獲得PSL資金后直接貸給特定領(lǐng)域主體？

在經(jīng)濟下行壓力較大的年份，政策性金融扮演著(zhù)穩增長(cháng)的角色，兼具金融和財政的特點(diǎn)，中央財政對相關(guān)工具也進(jìn)行貼息，起到杠桿撬動(dòng)作用。此次會(huì )議也表示，強化政策取向一致性，預計中央財政可能還會(huì )對新型政策性金融工具進(jìn)行貼息。

設立服務(wù)消費與養老再貸款

此次中共中央政治局會(huì )議指出，要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費，增強消費對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用。盡快清理消費領(lǐng)域限制性措施，設立服務(wù)消費與養老再貸款。

創(chuàng )設消費相關(guān)的再貸款市場(chǎng)已有預期。此前的3月6日，央行行長(cháng)潘功勝在經(jīng)濟主題記者會(huì )上表示，研究創(chuàng )設新的結構性貨幣政策工具，重點(diǎn)支持科技創(chuàng )新領(lǐng)域的投融資、促進(jìn)消費和穩定外貿。

此次政治局會(huì )議進(jìn)一步明確設立的再貸款為“服務(wù)消費與養老再貸款”，意味著(zhù)支持消費的再貸款主要是支持服務(wù)消費。消費可分為實(shí)物消費、服務(wù)消費兩大類(lèi)，前者涉及有形物品的購買(mǎi)和使用，比如食品、衣服、電子產(chǎn)品等；而后者則更側重于無(wú)形的服務(wù)體驗，比如教育、醫療、旅游等，養老也是服務(wù)消費的一種。

商務(wù)部部長(cháng)王文濤近期在《求是》雜志上撰文指出，國際經(jīng)驗表明，人均國內生產(chǎn)總值（GDP）達到1.5萬(wàn)美元左右時(shí)，消費結構將加快從商品消費主導向服務(wù)消費主導轉變。我國人均GDP已超過(guò)1.3萬(wàn)美元，服務(wù)消費進(jìn)入快速增長(cháng)階段。2024年，我國居民人均服務(wù)性消費支出占人均消費支出的比重為46.1%，與發(fā)達國家相比，還有較大增長(cháng)空間。擴大服務(wù)消費，有利于進(jìn)一步挖掘消費潛力，打造當前和今后一個(gè)時(shí)期促進(jìn)消費的重要引擎。

按照此次會(huì )議部署，設立再貸款支持服務(wù)消費也是舉措之一。過(guò)往央行再貸款一般通過(guò)銀行投向企業(yè)主體，預計服務(wù)消費與養老再貸款最終也將投向企業(yè)主體，以增加優(yōu)質(zhì)供給，為擴大服務(wù)消費打好基礎。

和過(guò)往央行設立的再貸款一樣，預計服務(wù)消費與養老再貸款仍將采用“先貸后借”的機制，即金融機構先向企業(yè)發(fā)放符合要求的貸款，再向央行申領(lǐng)再貸款資金，該模式將再貸款審批關(guān)口前移，實(shí)現了對重點(diǎn)領(lǐng)域的精準滴灌。

值得注意的是，2022年4月央行創(chuàng )設了普惠養老專(zhuān)項再貸款，支持公益型、普惠型養老機構運營(yíng)、居家社區養老體系建設、納入目錄的老年產(chǎn)品制造，對于符合要求的貸款，按貸款本金的100%予以低成本資金支持，總額額400億。普惠養老再貸款后續可能會(huì )整合到服務(wù)消費與養老再貸款進(jìn)行統一管理。

此次會(huì )議還表示，持續用力推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，創(chuàng )新推出債券市場(chǎng)的“科技板”。市場(chǎng)對此也有預期，潘功勝3月6日表示，將創(chuàng )新推出債券市場(chǎng)“科技板”，支持金融機構、科技型企業(yè)、私募股權投資機構等三類(lèi)主體發(fā)行科技創(chuàng )新債券，豐富科技創(chuàng )新債券的產(chǎn)品體系。

實(shí)際上，非金融企業(yè)在債券市場(chǎng)上發(fā)行科技創(chuàng )新債已持續多年。Wind數據顯示，截至4月25日非金融企業(yè)科創(chuàng )債余額已達1.9萬(wàn)億，占信用債存量的5%。

界面新聞?dòng)浾卟稍L(fǎng)業(yè)內人士了解到，在債市“科技板”推出后，非金融企業(yè)可繼續發(fā)行科創(chuàng )債，發(fā)行主體可能進(jìn)一步拓寬。短期銀行、券商等金融機構科創(chuàng )債發(fā)行規模或放量，長(cháng)期則要建設好高收益債市場(chǎng)。

“高收益債券市場(chǎng)的建設是提升眾多中小民營(yíng)科技型企業(yè)科創(chuàng )債融資可得性的關(guān)鍵一環(huán)，應總結并借鑒境外高收益債市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗，推動(dòng)我國高收益債券市場(chǎng)發(fā)展。”中證鵬元研發(fā)部資深研究員高慧珂表示。